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硬科技成果的培育轉化，關鍵核心技術的突破，不僅需要十年如一日甘坐冷板凳的科研工作者們百折不撓、持續(xù)攻堅，也需要長周期“耐心資本”的陪伴與支持。

十年前，鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗的創(chuàng)業(yè)資本以中關村為起點，掀起了涌動全國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱潮。十年后，北京已初步形成了耐心資本供給網(wǎng)絡，一批有耐心、重創(chuàng)新的資本沉下心來，做硬科技和科學家的“長跑”伙伴。不掙“熱錢”“快錢”，圍繞重大科技成果轉化、高精尖產(chǎn)業(yè)孵化、科技服務平臺構建及創(chuàng)新載體建設等方向重點投資布局，為北京國際科創(chuàng)中心建設提供源源不斷的動力供給。

耐心資本支撐跨域“死亡谷”

作為控制機器人運動的核心部件，RV減速器如同機器人的“關節(jié)”。多年前，北京工業(yè)大學教授張躍明帶領團隊開始攻關，瞄準的就是此前中國常年依賴進口的RV減速器。陳紹龍多次登門拜訪后，與張躍明共同創(chuàng)立了北京智同精密傳動科技有限責任公司(以下簡稱“智同科技”)。

“一年不行兩年，兩年不行三年，三年不行五年，五年不行八年，這樣堅持一定能做成。”抱著這樣的信念，2015年以來，智同科技累計投入8億元，研究開發(fā)及生產(chǎn)工業(yè)機器人關節(jié)用高精密CRV減速機、新型精密行星減速機。如今，公司已建有5.5萬平方米研發(fā)生產(chǎn)場地，擁有300余臺（套）各類加工設備，具備CRV減速機、精密行星減速機全工序加工能力，填補了多項國內(nèi)空白。

初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展面臨很大的不確定性，越是早期的項目風險越大。技術積累、產(chǎn)品打磨、市場拓展，樁樁件件都對智力、人力、資金投入和耐心極具考驗。因此，社會資本往往對投“早”、投“小”缺乏動力，更傾向于布局中后期項目。而硬科技初創(chuàng)科技企業(yè)往往研發(fā)投入高、設立時間短、回報周期長，一旦資金供給難以撐過前期的積累階段，就極易墜入“死亡谷”。

好在，耐心資本力量正在北京進一步壯大，為越來越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)跨越死亡谷提供“血液”支撐。由北航機器人所名譽所長、中關村智友研究院院長王田苗教授發(fā)起，集合了清華、北大、北航、上交大、哈工大、北理工、人大等全國頂級高校的18位科學家共同發(fā)起創(chuàng)立的中關村智友科學家基金于2020年在京成立，一期基金規(guī)模2.36億，二期基金規(guī)模5億，其中科學家出資過億元，同時得到了北京市科技創(chuàng)新基金、中關村科學城新動能基金、雅瑞資本、紅杉資本、百度風投、普華資本、真格基金、融道資本等多家機構出資加持。

“北京是國內(nèi)智力資源最集中的地區(qū)，有非常強的高素質(zhì)人才優(yōu)勢，在科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領域極具活力?！蓖跆锩缃淌诮榻B，中關村智友科學家基金（一期和二期）累計完成項目投資28個，累計投資額3.37億，主要瞄準高門檻值、“卡脖子”及支撐未來新經(jīng)濟的技術與賽道。

包括智同科技在內(nèi)，科學家基金已挖掘、投資了技術源自北京航空航天大學的航空新能源汽車輕量化新型制造項目航宇制造，擁有全球領先量子精密磁場測量核心技術平臺的心磁與腦磁儀公司未磁科技，從北京理工大學走出的肺結節(jié)穿刺與消融機器人項目真健康，孵化自清華大學的新能源電池管理平臺公司異能科技等一大批硬科技項目的成長，見證并助力了一項項科學家成果的智力結晶，完成了從“書架”到“貨架”的轉變。

中科創(chuàng)星也是陪伴硬科技企業(yè)的耐心資本之一。在中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人李浩看來，硬科技的“硬”，不僅體現(xiàn)在科技含量高、技術“硬”上，還體現(xiàn)在研發(fā)投入大、周期長、風險大、產(chǎn)業(yè)化難等特點上，是個難啃的 “硬”骨頭，而耐心資本想要長期陪伴硬科技項目，必將是面對途中的諸多挑戰(zhàn)。

李浩介紹，在提供資金的同時，團隊也為硬科技初創(chuàng)企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)對接、融資服務、政策咨詢、創(chuàng)新人才引進等服務，幫助他們跨越科技成果轉化的“死亡之谷”。截至目前，中科創(chuàng)星已在北京投資近百家硬科技企業(yè)的早期階段，參與了其中70多家的第一輪融資。這近百家企業(yè)中，不乏如今已經(jīng)成長為所在細分領域領軍者的企業(yè)，如天科合達、馭勢科技、中科海鈉、中儲國能、智譜AI、超維景、瑞萊智慧等。

探索科技創(chuàng)業(yè)“中國范式”

在美國硅谷有一條“沙丘路”，美國最重要的風險投資公司沿街遍布。這里支持、見證了一個個“硅谷傳奇”。其對于美國高新技術產(chǎn)業(yè)的作用，如同華爾街之于證券市場。在中國北京，政府、市場力量的多重推動下，一條隱形的“沙丘路”早已形成。

“硬科技創(chuàng)業(yè)的前5到10年都是投入期，遵循十分耕耘一分回報的規(guī)律，但是一旦過了拐點，就是一分耕耘十分回報。”李浩說。

如今，在中科創(chuàng)星已投資孵化的超430家硬科技企業(yè)中，北京企業(yè)占比超20%，一批來自北京的創(chuàng)業(yè)者在中科創(chuàng)星等機構的幫助下實現(xiàn)了從“科研人”到“企業(yè)家”的轉變。以大模型領先企業(yè)智譜AI為例，今年年初，該公司完成新一輪融資，而此前的2023年10月，其就曾宣布年度內(nèi)已累計獲得超25億元人民幣融資，其中包括社?；鹬嘘P村自主創(chuàng)新基金、美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米等多家機構和新老股東的投資。而在4年前公司由幾位科研人員成立伊始，智譜AI就已經(jīng)獲得了中科創(chuàng)星、清華控股等機構的投資。如今，該公司估值已超百億人民幣。

培育耐心資本，除了做時間的朋友，具備時間維度的“耐心”外，更要目光如炬，具備識別出真正具備顛覆性、影響力的硬核科技的“智慧”。中關村智友科學家基金的運營模式，就在全國范圍實現(xiàn)了推動長期資本助力硬科技的一次大膽突破與創(chuàng)新——基金由眾多科學家親自參與出資，作為各高校院所和專業(yè)領域的知名專家，這些科學家不僅能夠協(xié)助項目技術判斷與驗證并參與投資決策，同時也將享有投資收益。

這種由科學家出資參與、科學家與專業(yè)投資人共同挖掘和遴選早期項目、學界和產(chǎn)業(yè)界頂尖資源賦能、長期耐心陪伴項目快速成長的投資孵化模式，已經(jīng)進入了收獲期。智友科學家基金深耕北京，無論是從投資項目數(shù)量角度，還是投資金額角度，都超過70%以上落地北京。

“十年時光飛逝，北京像中國科技創(chuàng)新投資的一面鏡子?！蓖跆锩缯f，從互聯(lián)網(wǎng)+到硬科技創(chuàng)業(yè)，北京一直不缺投資的熱點。過去十年，我們見證了在資本助力下無數(shù)顛覆性創(chuàng)新的井噴，以“硬科技”為代表的創(chuàng)新投資被激發(fā)出了更大的活力與潛力。王田苗觀察到，近幾年，優(yōu)秀科技成果的價值認定、產(chǎn)業(yè)化方式獲得了一系列政策的支持。北京疊加人才集聚、高校院所集中度高等諸多優(yōu)勢，在投資的助力下，越來越多青年科學家、優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者正在這里脫穎而出，在解決制造業(yè)及上中下游供應鏈短缺，幫助企業(yè)提質(zhì)增效等方面大膽創(chuàng)新，探索著未來硬科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“中國范式”。

經(jīng)過多年來的引導與培育，北京已經(jīng)形成在企業(yè)不同成長階段提供多輪次資本供給的“耐心資本”網(wǎng)絡，為國際科技創(chuàng)新建設輸送源源不斷的動力。北京市科技創(chuàng)新基金相關負責人介紹，截至2023年12月，像中關村智友科學家基金和中科創(chuàng)星這樣的基金，北京市科技創(chuàng)新基金已經(jīng)累計投資決策了73支，子基金總規(guī)模934.28億元，穿透投資硬科技企業(yè)1251家。

政策突破助力創(chuàng)新長跑

在陪伴科學家、硬科技創(chuàng)業(yè)者的耐心資本“陪跑人”背后，是“政府之手”牽引“市場之手”，共同引導資本流向科技創(chuàng)新的努力。

2018年，北京市政府主導設立聚焦投資硬科技的母基金——北京市科技創(chuàng)新基金，首期規(guī)模200億元，北京市科技創(chuàng)新基金圍繞“投早、投硬、投小”，秉持“三個引導”：引導投向高端“硬技術”創(chuàng)新、引導投向前端原始創(chuàng)新、引導適合首都定位的高端科研成果落地北京孵化并培育“高精尖”產(chǎn)業(yè)。“北京科技創(chuàng)新基金50%投資在原始創(chuàng)新階段、30%投資在成果轉化階段、20%投資在高精尖產(chǎn)業(yè)階段”。

科技創(chuàng)新孵化培育周期漫長，少則數(shù)年，多則十年甚至更久，但多數(shù)基金投資的期限相對較短。自設立之初，“耐心資本”的基因就深植進了北京市科技創(chuàng)新基金。其注重對科技企業(yè)的長期支持，致力于打造科技創(chuàng)新領域的耐心資本，北京市科技創(chuàng)新基金存續(xù)期15年，要求子基金存續(xù)年限在7年以上，并鼓勵原始創(chuàng)新階段子基金設置更長存續(xù)期——原始創(chuàng)新階段的子基金平均存續(xù)期達8.2年以上。截至2023年9月30日，科創(chuàng)基金50%的資金圍繞原始創(chuàng)新階段開展投資，穿透投資企業(yè)投資輪次在種子輪、天使輪、Pre-A輪、A輪和A+輪的項目個數(shù)合計達到922個，金額合計占比達53.83%。

“作為國內(nèi)最早開始科研院所科技成果轉化的早期機構之一，中科創(chuàng)星在北京市科委、中關村管委會的支持下在京落地，取得北京科技創(chuàng)新基金的第一筆出資，并得到保險資金、社保資金等支持，至今已成立了北京硬科技的三期主基金，基金規(guī)模達51.7億元?！崩詈普f，中關村“科技金融深度融合支持資金”支持政策也為早期科創(chuàng)機構提供了一定的風險緩沖資金，首輪投資風險補貼政策走在全國前列，極大鼓勵了耐心資本支持科創(chuàng)體系建設。

在不斷的改革創(chuàng)新、先行先試探索之下，更多力量正向這場需要足夠耐心的“接力跑”匯聚。

2020年12月10日，中國證監(jiān)會正式批復同意在北京股權交易中心開展基金份額轉讓試點。北京率先作為試點，為私募基金份額轉讓開辟合規(guī)的新路。2022年4月，市科委、中關村管委會出臺政府投資基金出資份額轉讓相關實施細則，再次成為“全國獨一份”?；鸱蓊~轉讓這一探索將私募股權一級市場和證券市場串聯(lián)起來，平滑緩釋個別資本的退出波動，對科技創(chuàng)新實現(xiàn)長周期、有耐心、不間斷支持。天使投資基金、VC（風險投資）基金等退出渠道進一步暢通，也有利于吸引更多資本“投早、投小、投科技”。

更大的改革動力仍在路上。市科委、中關村管委會相關負責人介紹，在中關村新一輪先行先試改革任務中，北京率先提出了“引導社?；?、保險資金等開展對科技創(chuàng)新領域的長期投資”。為深入落實先行先試改革任務，市科委、中關村管委會會同市金融局、市財政局、市人力資源社會保障局多次對接社?；饡?、商業(yè)保險機構，共同研究通過社?；鸬乳L期資本投資我市優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)基金的合作方案和合作模式，并率先開展了相關試點和實踐。

2023年7月，全國社會保障基金理事會與北京市進一步深化合作，社?；鹬嘘P村自主創(chuàng)新專項基金設立，首期規(guī)模50億元。專項基金期限超過10年，將全力支持北京科創(chuàng)企業(yè)自主創(chuàng)新，為北京科創(chuàng)企業(yè)提供長期穩(wěn)定的資金支持。

為更好發(fā)揮財政資金對高精尖產(chǎn)業(yè)的引導支持作用，進一步促進北京人工智能和醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，搶抓生成式人工智能、細胞和基因治療、數(shù)字醫(yī)療等前沿領域發(fā)展先機，不久前，北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金和北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金正式設立，將聚焦人工智能和醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)前沿和重點領域開展投資。這兩大基金鐫刻著濃厚的耐心資本烙印：基金不要求管理機構進行社會募資，助力企業(yè)在關鍵成長期獲得穩(wěn)定的資金支持。截至2024年3月底，基金管理機構已完成人工智能領域首批11個項目的投資決策，決策金額13.3億元。完成出資10.05億元，包括智譜華章、昆侖芯、深勢科技等項目。已完成醫(yī)藥健康領域首批16個項目的投資決策，決策金額14.5億元。完成出資13億元，包括和華瑞博、炎明生物、華輝安健等項目。

滴水穿石，非一日之功。無論是突破“卡脖子”技術，還是培育未來產(chǎn)業(yè)新動能，耐心資本都是科創(chuàng)長跑中極為重要的穩(wěn)定支撐。王田苗建議，北京可支持培育一批長期化、專業(yè)化、職業(yè)化、市場化孵化賦能服務生態(tài)平臺，對長期深耕于投硬、投早、投小的投資機構進行專項支持與收益讓渡。同時，強化北京在科技成果IP轉讓方面大膽嘗試機制創(chuàng)新，發(fā)揮科學家積極性，探索在中國智能產(chǎn)業(yè)時代北京成為核心科技創(chuàng)新策源地。

李浩表示，一級市場的私募股權或者創(chuàng)業(yè)投資基金，基本的存續(xù)期都是7年或者8年，幾乎不可能用一支基金陪伴一個項目從初創(chuàng)到上市的全周期。因此，除了呼吁社會對硬科技企業(yè)、硬科技基金抱以更多耐心外，他也希望能看到市場上出現(xiàn)越來越多優(yōu)秀的S基金（專注投資于私募股權二級市場的基金）來豐富硬科技創(chuàng)業(yè)投資的生態(tài)，隨著生態(tài)的不斷完善，未來硬科技創(chuàng)業(yè)的環(huán)境定會越來越好。

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